Octubre 2008

La crisis financiera internacional, desatada por el estallido de una burbuja inmobiliaria, ha generado consecuencias adversas sobre el gasto, la actividad, el empleo y las expectativas en los países más desarrollados.

Los mercados financieros internacionales reflejan incertidumbre, aversión al riesgo, iliquidez y mayor volatilidad. Como resultado, las tasas de interés de corto plazo han aumentado, las acciones se han desvalorizado pronunciadamente, hay una mayor preferencia por activos seguros en USD, y la deuda pública y las monedas emergentes se han depreciado1 .

En esta edición de Semana Económica analizamos los efectos de la crisis sobre la economía colombiana y las medidas recientes adoptadas por las autoridades nacionales. Destacamos el oportuno mensaje que envió el Banco de la República con las medidas de provisión de liquidez adicional en pesos, a la vez que señalamos la necesidad de avanzar más rápidamente en mecanismos para aumentar la provisión de liquidez en moneda extranjera.

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La actual crisis financiera internacional, que se originó en el mercado de hipotecas sub-prime, ha venido contaminando a otros sectores de la economía, y el gran temor de las autoridades es que genere una gran recesión global.

Para reducir el efecto de deflación de deuda y garantizar un adecuado funcionamiento del sistema de pagos, los bancos centrales y los gobiernos de los países desarrollados han recortado las tasas de interés, ampliado el acceso a la liquidez y comprometido grandes sumas de recursos fiscales para el salvamento financiero.

La crisis ha venido acompañada de una alta dosis de controversia política y de discusiones alrededor del “modelo de financiación”. Para muchos analistas, el principal responsable de la crisis es el Estado que, mediante una política monetaria generosa y una regulación y supervisión bancaria laxas, engendraron la semilla del problema.

Para otros, el problema reside en las actuaciones de los bancos y en las estructuras sofisticadas que se crearon, las cuales camuflaron los verdaderos riesgos implícitos que se diseminaron entre múltiples vehículos e inversionistas.

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Cifras recientes indican que el desempeño de la economía mundial se deteriorará en el tercer trimestre del año. Buena parte de los indicadores líderes sugieren que la desaceleración de Estados Unidos, Europa Occidental y Japón será más pronunciada en lo que resta del año. El relajamiento sincronizado en la política monetaria de seis bancos centrales de los países más avanzados del mundo es un hecho sin precedentes, que confirma la severidad de la crisis. Las perspectivas para 2009 tampoco son alentadoras: el Fondo Monetario Internacional estima que las economías avanzadas crecerán 0.5%, resultado que implicaría un retroceso significativo frente a principios de la década, cuando lo hacían a una tasa de 4.0%.

Esta edición de Semana Económica analiza la pérdida en el dinamismo de la economía mundial y evalúa los efectos que su deterioro tendrá sobre América Latina.

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Las medidas para contener la crisis financiera internacional parecen insuficientes, y cada día crece el temor en los mercados lo que reproduce una nueva caída en el precio de los activos. Esta semana el Dow Jones perdió un 18%, y las principales bolsas latinoamericanas le siguieron de cerca con caídas que rondan el 19%.

El Índice General de la Bolsa de Colombia cayó un 18.5%, al tiempo que el peso se devalúo un 6%, alcanzando máximos de $2341. Los mercados financieros internacionales se han empezado a estrechar para todo tipo de inversiones, configurando lo que se denomina como un “vuelo hacia la calidad” que ha aumentado la preferencia de activos más seguros como los bonos del tesoro americano y el oro.

No hay duda de que la crisis financiera tendrá impactos sobre la economía colombiana. Los canales de transmisión serán diversos, siendo particularmente importantes los del comercio exterior y los de acceso a financiamiento externo.

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La sofisticación y mayor competencia de los mercados financieros han obligado a los agentes a buscar nuevas estrategias de inversión y de cobertura, entre las que se encuentran los derivados negociados OTC, diseñados para satisfacer necesidades específicas.

Los productos derivados juegan un papel fundamental en la economía como mecanismos de cobertura ante los riesgos originados en las variaciones del tipo de cambio, las tasas de interés, y en general de los precios de activos reales o financieros.

A nivel internacional estos instrumentos han sido de gran ayuda al sector productivo para reducir la incertidumbre de la actividad empresarial y transferir adecuadamente los riesgos en la economía. Para que desempeñen una función positiva, requieren de un adecuado marco normativo y legal, de una supervisión estrecha por parte de las autoridades, de mecanismos de información transparente a los mercados y del desarrollo de una infraestructura que minimice sus riesgos y agilice el cumplimiento de las obligaciones contractuales.

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