Banca & Economía

Cifras recientes indican que el desempeño de la economía mundial se deteriorará en el tercer trimestre del año. Buena parte de los indicadores líderes sugieren que la desaceleración de Estados Unidos, Europa Occidental y Japón será más pronunciada en lo que resta del año. El relajamiento sincronizado en la política monetaria de seis bancos centrales de los países más avanzados del mundo es un hecho sin precedentes, que confirma la severidad de la crisis. Las perspectivas para 2009 tampoco son alentadoras: el Fondo Monetario Internacional estima que las economías avanzadas crecerán 0.5%, resultado que implicaría un retroceso significativo frente a principios de la década, cuando lo hacían a una tasa de 4.0%.

Esta edición de Semana Económica analiza la pérdida en el dinamismo de la economía mundial y evalúa los efectos que su deterioro tendrá sobre América Latina.

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Las medidas para contener la crisis financiera internacional parecen insuficientes, y cada día crece el temor en los mercados lo que reproduce una nueva caída en el precio de los activos. Esta semana el Dow Jones perdió un 18%, y las principales bolsas latinoamericanas le siguieron de cerca con caídas que rondan el 19%.

El Índice General de la Bolsa de Colombia cayó un 18.5%, al tiempo que el peso se devalúo un 6%, alcanzando máximos de $2341. Los mercados financieros internacionales se han empezado a estrechar para todo tipo de inversiones, configurando lo que se denomina como un “vuelo hacia la calidad” que ha aumentado la preferencia de activos más seguros como los bonos del tesoro americano y el oro.

No hay duda de que la crisis financiera tendrá impactos sobre la economía colombiana. Los canales de transmisión serán diversos, siendo particularmente importantes los del comercio exterior y los de acceso a financiamiento externo.

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La sofisticación y mayor competencia de los mercados financieros han obligado a los agentes a buscar nuevas estrategias de inversión y de cobertura, entre las que se encuentran los derivados negociados OTC, diseñados para satisfacer necesidades específicas.

Los productos derivados juegan un papel fundamental en la economía como mecanismos de cobertura ante los riesgos originados en las variaciones del tipo de cambio, las tasas de interés, y en general de los precios de activos reales o financieros.

A nivel internacional estos instrumentos han sido de gran ayuda al sector productivo para reducir la incertidumbre de la actividad empresarial y transferir adecuadamente los riesgos en la economía. Para que desempeñen una función positiva, requieren de un adecuado marco normativo y legal, de una supervisión estrecha por parte de las autoridades, de mecanismos de información transparente a los mercados y del desarrollo de una infraestructura que minimice sus riesgos y agilice el cumplimiento de las obligaciones contractuales.

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Esta semana el DANE publicó las cifras del producto interno bruto (PIB) para el segundo trimestre del año. Los resultados muestran que durante ese periodo la economía colombiana creció 3.7%, lo cual representa un retroceso significativo respecto a 2007 (8.0%). En el primer semestre la economía creció a la modesta tasa de 4.1%, cifra bastante inferior a la observada en los seis primeros meses de 2007 (8.2%) y que se encuentra por debajo del promedio histórico del último medio siglo (4.3%).

Aunque es evidente la desaceleración en la dinámica del crecimiento, no podemos afirmar que nos encontramos al borde del abismo. Es importante pensar desde ahora en adoptar algunos correctivos que contribuyan a reencauzar el rumbo de la actividad económica, al tiempo que eviten la pérdida de la estabilidad hasta ahora ganada.

Hay que tener en cuenta que el problema de los mercados globales ya está afectando variables importantes de nuestra economía. Hemos visto cómo la evolución de la crisis financiera se ha convertido en un determinante básico de la tasa de cambio, del comportamiento de la bolsa de valores y de los spreads de nuestra deuda.

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La semana pasada el Congreso de la República aprobó el presupuesto presentado por el Gobierno Nacional para 2009 por $140.5 billones de pesos, cifra que representa un incremento de 13.1% respecto al vigente.

Aunque en su mensaje el gobierno afirma que dicho presupuesto se formuló atendiendo la capacidad fiscal del país, para la economía hubiese sido oportuna y conveniente una política fiscal menos expansiva. En la actualidad eso supone que la responsabilidad en el manejo de la coyuntura seguirá recayendo exclusivamente sobre el Banco de República.

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El pasado 11 y 12 de septiembre se llevó a cabo el Décimo Primer Congreso de Tesorería en la ciudad de Cartagena de Indias, cuyo tema central fue los derivados OTC. Este evento reunió a la industria financiera y al sector real del país con el objetivo de analizar y discutir los beneficios y potencialidades de estos productos.

Los derivados ofrecidos por los bancos permiten, por ejemplo, que los exportadores se cubran frente a la revaluación del peso y que los deudores e inversionistas disminuyan su exposición a las variaciones de las tasas de interés, mejorando la gestión de la actividad empresarial y la competitividad del país. En particular, la puesta en marcha del Indicador Bancario de Referencia (IBR) abre unas posibilidades inmensas de desarrollar instrumentos derivados de tasas de interés cuyo monto nominal en Colombia es del orden de 392 billones de pesos.

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Esta semana mediante el Decreto 3264, el Gobierno Nacional eliminó el depó- sito no remunerado del 50% para la inversión extranjera de portafolio en acciones y el requisito de permanencia mínima de dos años para la inversión extranjera directa.

Meses atrás Asobancaria había se- ñalado la ineficacia de los controles e insistido en la necesidad de su desmonte. Aún cuando compartimos la decisión gubernamental, consideramos que la medida debería ir más allá de la eliminación del depósito para las operaciones en renta variable, incorporando también la exigencia que recae sobre el mercado de renta fija, el endeudamiento externo y los desembolsos destinados a la prefinanciación de exportaciones.

No hay que olvidar que aunque el anuncio del Ministerio crea un efecto positivo sobre las expectativas locales, no garantiza en sí mismo la entrada de capitales del exterior a mediano plazo pues las acciones tan sólo representan cerca del 3% de los montos que se transan en el mercado de valores colombiano.

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Con la crisis de hipotecas sub-prime los mercados financieros internacionales experimentaron un deterioro importante en las condiciones de liquidez y un incremento de las primas de riesgo. Durante esta coyuntura, la Libor estuvo bajo la lupa de las autoridades y de la industria porque su comportamiento no seguía el rumbo que sugerían las condiciones fundamentales del mercado monetario. Esto derivó en un cuidadoso examen por parte de la Asociación Británica de Bancos (BBA), el cual culminó recientemente con un documento con recomendaciones concretas para el fortalecimiento de su esquema de formación. Estas se encuentran en línea con el diseño que se adoptó para el esquema de formación del IBR en Colombia, lo que nos hace ser optimistas sobre su papel en el desarrollo del mercado de derivados de tasa de interés.

Esta edición de Semana Económica describe el papel que juegan las referencias monetarias en los mercados financieros, y analiza el comportamiento de la Libor en la coyuntura reciente. Las lecciones que deja este caso resultan relevantes a la luz de la agenda de desarrollo y administración del Indicador Bancario de Referencia en Colombia (IBR), que en sus primeros ocho meses de funcionamiento ha mostrado una evolución muy favorable y está en proceso de consolidación en el mercado financiero1.

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Al principio de este año factores como la revaluación del tipo de cambio, la imposición de barreras al comercio por parte de Venezuela y la desaceleración de la economía norteamericana aparecieron como elementos desestabilizadores del balance en las cuentas externas. No obstante, las cifras de la balanza comercial que recientemente publicó el DANE dan cuenta de un resultado superavitario de US$1.315 millones.

Esta edición de Semana Económica analiza el comportamiento del comercio exterior de Colombia durante el primer semestre de 2008. Encontramos que aún cuando el peso registró una apreciación considerable, se generó un superávit gracias al aumento en el precio internacional de los commodities1 . Para el resto del año la incertidumbre es si la mayor devaluación del peso que se está observando se mantendrá y será suficiente para compensar la caída en el precio de los productos básicos y la menor demanda por la desaceleración de la economía mundial.

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Numerosos analistas que se han dedicado a estudiar el origen del incremento que en la actualidad están experimentando los precios internacionales de los commodities han coincidido en afirmar que la escalada actual tiene su origen en factores de carácter real y financiero.

Dentro de los primeros destacan las presiones que han generado el importante crecimiento de las economías asiáticas sobre la demanda de estos productos que no ha tenido una respuesta suficiente de la oferta y dentro de segundos resaltan la abundancia de liquidez en las economías desarrolladas y la debilidad que ha experimentado el dólar en los mercados globales.

A pesar de la importancia que puedan haber tenido los factores que se catalogan como de carácter real, nuestro análisis indica que la devaluación del dólar ha sido particularmente relevante en la determinación del precio doméstico e internacional de los commodities.

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